铝：（基本面边际走弱，铝价震荡回调）
美国小非农数据大幅好于预期，但失业率上升，美联储12月降息预期不明，隔夜外盘铝价由涨转跌。LME三月期铝价跌0.28%至2806.5美元/吨。国内夜盘冲高回落，沪铝主力合约收于21550元/吨。早间现货市场总体表现总体稳定。华东市场下游延续积极采购行为，贸易商则少量接货交长单，持货商前期挺价，后期加大出货力度，主流成交价格在21540元/吨上下，与期货基本平水。华南市场表现依旧好于华东，下游延续补货节奏，贸易商接货同样积极，流通货源偏紧。广东主流成交价格在21420元/吨上下。基本面总体趋弱，淡季消费边际转差，来自主要终端市场的采购量下降，其中地产、家电市场淡季明显，光伏市场也持续放缓，铝材出口也有所下降。不过来自汽车市场的消费依旧强劲，来自AI、储能等新型领域消费也增长强劲，这使得总体消费有韧性。供应则仍变化不大。本周库存先升后降，总体变化不大，依旧偏低，暂无明显压力。基本面暂无有力驱动，近期宏观面预期有波动，铝价或阶段性震荡调整。操作建议以回调偏多对待。关注宏观面变化。
铸造铝合金：（多空博弈，铝合金期货震荡调整）
铝合金期货夜盘高开低走，主力合约轻微收高于20810元/吨。终端汽车市场表现依旧强劲，不过压铸企业订单增加不突出，叠加价格仍处于高，压铸企业补库意愿低，再生铝合金消费表现偏弱。而废铝供应依旧紧张，废铝价格并未快速跟随铝价回调，再生铝合金企业利润受挤压。当前成本支撑强，但消费偏弱，库存高企。铸造铝合金市场多空交织，短期仍跟随铝价波动。单边谨慎操作，关注与铝的套利机会。
铜：（美股大跌拖累铜价，短期或低位震荡运行）
隔夜铜价回落，主力2601合约收于85920元/吨，跌幅0.24%。隔夜公布的数据显示美国就业市场出现矛盾信号，新增就业11.9万显著超预期，但失业率却升至四年来最高的4.4%，且前两月就业被大幅下修；这是美联储12月议息会议前能看到的最后一份就业报告，这可能让12月的决策变得更加困难。数据公布后美股由涨转大跌，市场风险偏好得到压制，铜价亦走弱。不过铜价回落提振国内消费，下游企业开工率回升，国内库存小幅去化，铜价下方存支撑；预计短期铜价维持低位震荡运行。中期自由港印尼矿山事故导致减产的量级和时间均大幅超出市场预期，铜需求在新领域消费的提振下韧性较强，26年全球铜供需将进入实质性短缺。铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建仓。
镍：（库存持续大幅增加，镍价延续弱势）
隔夜镍价震荡走弱，主力2601合约收于115010元/吨，跌幅0.32%。近期镍价在供应过剩，库存持续大幅累积压力下跌破12万，而且目前印尼对镍矿的审批未出现干扰，镍价持续下挫。不过当下镍价已跌破所有冶炼纯镍工艺成本，且镍价已运行至4月份前低，追空性价比较低。但是在过剩和累库压力下，镍价仍有下行压力，后续关注印尼2026年镍矿审批进展。不锈钢价格下跌之后，钢厂已陷入亏损，下方面临一定成本支撑。不过近期镍铁价格回落带动钢厂成本下移，而且不锈钢下游需求仍偏弱，库存居高不下。预计不锈钢价格跟随镍价延续弱势。
氧化铝：（过剩压力不减，氧化铝弱势难改）
氧化铝期货夜盘小幅震荡，主力合约轻微收高于2737元/吨。早间现货市场小批量成交，持货商出货压力增加，主动小幅下调报价，下游电解铝厂少量接货。现货价格再度小幅下跌。近期无实质性减产，氧化铝产量总体高位运行，进口量有所增加。而下游电解铝厂运行也基本面稳定，消费无明显增加，而出口下降。供应过剩加剧，库存继续攀升。在无规模性减产的情况下，氧化铝价格弱势难改。年末再有新产能投产计划，过剩压力或进一步加剧。操作上建议反弹做空。
锡：（海外库存偏低，锡价下方支撑强）
库存下降，周四外盘锡价偏强震荡，LME三月期锡价收高于37035美元/吨，涨0.24%。国内夜盘在高开回落，沪锡主力合约收于292990元/吨。现货市场交投依旧清淡，锡价高位震荡，下游畏高情绪较浓，零星采购为主，贸易商继续积极出货，冶炼厂出货意愿同样较好，总体成交少。现货升贴水小幅波动。随着主要终端市场季节性趋弱，消费边际下降。终端市场的走弱使得焊料企业新订单减少，开工率下降。近期供给端则总体平稳，国内冶炼厂维持稳定运行。近期国内库存有一定增加，但总体不高，海外库存依旧较低，海外存在挤仓风险。当前供需矛盾不突出，缺乏有力驱动。盘面受宏观面情绪波动影响。短期锡价或高位震荡调整。操作建议回调偏多对待。关注后期宏观变化。
工业硅：（市场情绪回落，现货交投疲弱，下游需求收缩，建议空单谨慎布置）
周四工业硅主力合约9075元，幅度-2.73%，跌220元，单日减仓32691手。市场情绪消退，逻辑回归基本面，工业硅盘面回落。现货端价格环比小涨，涨价地区主要集中在西南，而下游需求表现弱，交投平淡。工业硅供给维持季节性下降，西南仍有少量企业减产，西北因天气因素出现少量停炉，华北有个别企业复产。多晶硅价格持稳，供给保持收缩，而下游产业链库存充裕，终端需求疲弱。有机硅企业减产挺价，主流企业报价整体上调，下游部分行业跟涨，但采购量出现下降，企业刚需采买，主动去库。铝合金价格有所回落，成本端有支撑，但下游谨慎采购，市场观望氛围浓。行业库存仍维持高位，各环节库存变化不大，仓单量环比稍有减少。工业硅基本面后续或较预期宽松，虽然供给端有所收紧，但需求端多晶硅及有机硅受电价及“反内卷”等因素影响，将有一定程度下降，而行业库存整体偏高，短期行情或继续承压，建议谨慎布空。
多晶硅：（市场情绪回落，现货交投疲弱，但产业开会后或仍有消息面扰动，建议观望为主；远期政策仍有预期，可关注1-5反套）
周四多晶硅主力合约收52450元，幅度-2.33%，单日减仓25手；日内无利多，市场情绪走弱，周三流入资金退出，主力合约偏弱运行。现货端价格持稳，下游产业链库存充裕，暂无囤货意愿，硅料销售表现疲弱。多晶硅供给保持收缩，开工北增南减，减量较月初预期相对有限。下游终端需求萎缩，负反馈下，产业链各环节销售承压，各企业虽有挺价意愿，但执行效果不及预期。硅片价格弱稳，成交情况不甚理想，下游库存偏高，开工下降，采购意愿有限。多晶硅库存维持增长，行业库存压力持续，而仓单量较上周环比有一定下降。基本面来看，多晶硅行业虽有减产，但下游需求亦有收缩趋势，偏宽松基本面未有实际改善，叠加库存压力，硅料现货价格继续承压。而近期资金及消息面扰动大，短线建议观望为主，中长期政策利多仍可期待，可以关注1-5反套。
碳酸锂：（周度去库速度有所放缓）
11月20日，碳酸锂期货主力LC2601上涨0.84%，报收于98980元/吨，成交量159.6手，持仓量47.96万手，减仓23530手。锂价近期上行由消息面、基本面、资金面共振所致。近期股票市场锂电产业链表现强劲，股票资金对碳酸锂远端需求预期乐观，部分股票资金进入碳酸锂期货市场，拉涨锂价，驱动期限结构转C；基本面而言，短期供需错配迹象较为明显，储能电芯出货量增速高于产量增速，行业整体开工率维持高位，储能电芯库销比偏低，传导铁锂产量持续环增，需求现实强劲，短期供给增量则被需求侧快速消化。近期碳酸锂市场持续交易需求“强现实、强预期”，但预计12月及26年初需求或存有边际退坡迹象，现阶段在需求强现实和去库加速背景下不建议进行左侧交易，短期仍以偏多思路为主，但鉴于基差表现疲软以及强需求逻辑已交易一个多月，后续进口预期及复产预期或有提升，需警惕情绪高位下的踩踏风险，前期多单可继续持有，但不建议继续追高。
