铝：（美联储降息在即，铝价偏强运行）

　　降息预期强，美元指数继续走弱，周一外盘铝价延续强势0.8%至2880美元/吨。国内夜盘冲高后小幅回落，沪铝主力合约收高于21885元/吨。现货市场总体维持偏弱状态。华东市场下游压价采购，接货量有限，贸易商接货力度也有限，持货商出货积极，主流成交价格在21730元/吨，较期货贴水40左右。华南市场也表现较弱，下游畏高明显，持货商加大出货力度，成交量下降，广东主流成交价格在21650元/吨上下。近期供需基本面呈弱势，淡季叠加价格不断走强使得消费逐步走弱，来自终端厂商的订单普遍下降，铝加工企业开工率随着下降，不过以汽车为主的交通用铝依旧表现强劲，抑制消费下降节奏。供给端则变化不明显，国内产量稳中微增，进口量维持在高位。供需基本面趋弱，不过库存仍稳中有降，且处于较低水平，供应暂无明显压力。宏观面情绪回暖的情况下，铝价偏强运行。操作上建议回调偏多对待。

　　铸造铝合金：（成本攀升，铝合金价格被动跟涨）

　　铝合金期货夜盘跟随铝价冲高回落，主力合约收于21150元/吨。现货市场无明显成交偏弱，下游压铸企业有明显畏高情绪，少量采购。近期再生铝合金企业运行总体稳定，产量变化不明显，而下游压铸企业新订单增加不明显，叠加价格不断走高，原材料采购积极性下降，这使得消费表现出一定疲态。但由于废铝供应持续紧张，价格虽铝价上涨而上涨，再生铝合金企业成本不断攀升。当前消费缺乏驱动，但成本支撑强，市场多空交织，铝合金价格短期仍跟随铝价为主。操作上建议谨慎。

　　铜：（美国制造业PMI回落，压制铜价涨幅）

　　隔夜铜价冲高回落，主力2601合约收于89380元/吨，涨幅0.11%。隔夜因日元加息引发的美债大跌，美股也有所走弱，拖累市场风险偏好；而且昨晚公布的美国ISM制造业PMI回落0.5个百分点至48.2%，该指数已连续九个月低于50的荣枯线，制造业疲弱压制铜价涨幅。上周CESCO铜会上，Codelco向中国开出350美元/吨的创纪录溢价，较2025年89美元/吨大幅攀升，引发市场对远期精铜供应紧缺的担忧，助推铜价上涨。虽然高铜价对国内消费抑制明显，但由于外盘强于内盘，出口窗口打开，国内库存小幅去化，低库存背景下弱消费对价格压制有限。中期来看，全球铜矿供应干扰率抬升，叠加供应增量有限，矿端供应持续紧缺；26年铜精矿长单或降至个位数的水平，炼厂在利润压力下大概率将减产。需求端，新能源领域持续带来消费增量，再加上全球AI数据中心建设和全球电网建设改造周期的助力，全球铜消费韧性较强。2026年全球铜供需将进入实质性短缺，铜价重心有望持续上移，可考虑逢低建仓。

　　镍/不锈钢：（过剩压力下，反弹空间受限）

　　隔夜镍价震荡运行，主力2601合约收于117790元/吨，跌幅0.05%。此前镍价在供应过剩，库存持续大幅累积压力下跌破12万，而且目前印尼对镍矿的审批未出现干扰，镍价持续下挫。不过目前镍铁价格跌至历史低位，印尼镍矿价格居高不下，印尼铁厂全成本利润全线亏损，而且当下镍价已大幅跌破火法冶炼纯镍成本，叠加宏观情绪好转，近期镍价低位反弹。但是在过剩和累库压力下，镍价上方空间受压制，后续关注印尼2026年镍矿审批进展。本周不锈钢价格跟随镍价低位反弹，目前不锈钢下游需求仍偏弱，库存居高不下。预计不锈钢价格将跟随镍价运行，反弹空间有限。

　　氧化铝：（供应过剩延续，期现价格维持弱势）

　　供应过剩不改，不过盘面跌破大部分成本的情况下，资金追空意愿不强，氧化铝期货夜盘冲高回落，主力合约收于2686元/吨。现货市场陆续再有成交，下游电解铝厂接贸易商货，成交价格普遍下跌。近期陆续有氧化铝厂实施检修焙烧炉，这将使得产量阶段性下降，但总体产量仍处于高位。消费则增加不明显，下游电解铝运行产能仅轻微增加，而出口下降，进口增加，因此供应过剩依旧严重，库存仍高位攀升。月底或再有新产能投产，再无规模性减产的情况下，过剩压力不减，氧化铝价格也将延续弱势。建议反弹做空。

　　锡：（矿端扰动担忧仍存，锡价偏强运行）

　　多头减持，但矿端担忧不减叠加降息预期强、美元走弱，周一外盘锡价先抑后扬，LME三月期锡价最高触及4万美元/吨，收至39240美元/吨，跌0.15%。国内夜盘震荡收高，沪锡主力合约收于306890元/吨。现货市场基本处于沉寂状态，下游鲜有接货，畏高观望为主，贸易商也以观望居多，持货商积极出货，但未能成交。现货贴水幅度扩大。当前国内基本面边际走弱，淡季叠加价格不断创新高，终端市场多走弱，采购力度下降，焊料企业新订单下降，开工率下降明显。国内精炼锡产量则维持稳定，虽然锡矿供应依旧偏紧，但未引发减产。消费走弱使得库存攀升，不过库存总体仍不高，压力暂有限，且海外库存仍处于低位。短期市场关注焦点仍在刚果（金）东部地区紧张局势，在冲突解除前矿端扰动担忧难解，另外近期宏观面回暖，锡价短期或维持强势，建议适量多单持有。

　　工业硅：（企业挺价惜售，但市场交投未有改善，现货价格暂稳；月内下游需求有走弱趋势，建议反弹布空）

　　周一工业硅主力合约9145元，幅度-0.16%，跌15元，单日减仓8525手。市场价格暂稳，企业挺价惜售，但下游需求未有改善，成交以刚需为主。工业硅供给继续收紧，西南企业保持减产，而北方地区部分停产产能将复产，大厂开工将有所回升。多晶硅供给小幅收缩，生产呈北增南减趋势，现货价格在政策预期及行业自律托底下维持平稳，而下游需求整体疲弱，市场交投平淡。有机硅价格持稳，单体厂挺价减产，现货价格相对坚挺，下游产业价格跟涨，接受度增加，但仅维持刚需采购。需求端仍有韧性，铝合金企业开工继续提升，废铝成本仍偏高，给铝合金价格带来支撑，但对工业硅消费贡献有限。工业硅库存稍有去库，但仍处于高位，仓单集中注销，仓单量环比明显减少。工业硅目前基本面供需两弱，后续供需两端将继续收紧，而成本支撑下，下方空间相对有限，但下游需求亦有下降预期，工业硅价格上涨驱动不足，预计价格仍将保持区间震荡，可考虑反弹后再空单布置。

　　多晶硅：（盘面博弈交割逻辑，资金扰动大，行情多震荡，建议观望为主；政策暂不及预期，中长期可选择正套，若后续政策介入转强，可关注1-6反套）

　　周一多晶硅主力合约收57750元，幅度+4.41%，单日减仓2626手；盘面继续交易交割逻辑，目前仓单量大幅下降，而市场可交割货源依然偏紧，资金博弈激烈。现货市场运行平稳，市场交投平淡，下游备货充裕，且需求疲弱，维持刚需采购。多晶硅供给北增南减，供给端因西南枯水期减产有所下降，后续仍有收紧趋势，但北方有新产能投产和爬坡，行业整体减量相对有限。下游需求端整体疲弱，光伏产业链内外需求退坡，销售承压。多晶硅直接下游硅片环节价格不断下调，库存及利润压力下持续减产，对硅料仅保持刚性需求，近期与多晶硅上游企业签单量明显减少。多晶硅库存去化乏力，近期厂库持续累增，上周集中注销后，仓单量大幅减少。多晶硅整体基本面供需两弱，硅价在“反内卷”托底下运行相对平稳，而下游需求依然疲弱，现货交投情况维持低迷，硅料价格难有上涨驱动，短期现货价格或以稳为主。11月底仓单将集中注销，市场交易交割逼仓逻辑居多，多空双方博弈激烈，短线建议观望为主。中长期仍需关注政策预期，目前看预期兑现尚有阻力，可选择正套策略，若后续政策利多出现，建议关注1-6反套。

　　碳酸锂：（短期建议谨慎追多）

　　12月1日，碳酸锂期货主力LC2605日度上涨0.56%，报收于96940元/吨，成交量53.55手，持仓量54.36万手，增仓16635手。最新周度碳酸锂产量环比-1.2%,周度碳酸锂库存环比-2.07%,短期供需错配延续,根据三方咨询机构数据，12月铁锂厂排产微减，环比-1.14%，三元排产环比-6.73%，后续12月雲求侧边际或有所转弱，后续可继续追踪周度库存去化速度来验证需求边际表现。现阶段锂价资金驱动因素明显,基本面有支撑,但鉴于前期锂价上行后基差表现疲软以及强需求逻辑已交易一个多月，后续进口预期及复产预期或有提升,短期建议谨慎追多,中期以逢低做多思路为主，近期建议可关注卖看跌期权策略进行增收。

　　金银（隔夜伦银再创历史新高，关注今早鲍威尔讲话情况）

　　隔夜金银走势有所分化，伦金盘中重返4250美元上方后震荡走低；伦银再创历史新高，收于58美金附近，金银比持续下行至73下方。昨日日本央行的鹰派言论引发市场对全球流动性收紧的担忧，打压市场风险偏好，美股走低，美债收益率重新走高，黄金受到的影响更大，白银因为受到现货供应紧张的支撑，持续走高。美联储方面，特朗普称“已决定新美联储主席人选”，白宫国家经济委员会主任哈赛特作为特朗普的顾问和盟友被视为下任美联储的头号人选。另外，鲍威尔将在北京时间今早9点发表讲话，社交媒体上一些“鲍威尔辞职的小作文”也使得市场更加关注这场活动。白银方面，因前期白银关税问题导致国内外价差较大，我国白银出口激增，使得我国白银库存位于近10年低位，叠加年终交割压力，白银供应面持续紧张，助推银价大幅上行。短期来看，目前美联储内部整体格局高度分裂，当前市场对美联储在12月降息已接近完全定价，我们预计鲍威尔可能会在议息会议上偏鹰。另外，当前金银走势已经有所分化，随着金银比持续下行，同样需要关注白银波动压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑金价中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。