摩根士丹利分析师指出，伊朗战争爆发近六周来，黄金价格剧烈波动，这令投资者开始质疑黄金作为避险资产的传统角色。

　　在伊朗冲突爆发初期，这种“贵金属之王”的价格与全球多数资产类别一同大幅下跌。尽管停火带来一波反弹，截至美东时间周五早盘，黄金价格在过去一个月仍累计下跌约7%。

　　摩根士丹利金属与矿业策略师Amy Gower周三在接受采访时表示：“黄金现在的表现更像是一种风险资产，而不是避险资产。”

　　“通常情况下，黄金应当在投资组合中起到分散风险的作用，但目前这种功能并没有真正体现，”她说。

　　Gower指出，在冲击事件之后，黄金出现一定程度的走弱是“正常现象”，因为投资者会迅速转向流动性。但她也强调，目前金价正越来越容易受到央行和ETF等大型持有者交易行为的影响。

　　相比之下，Gower认为白银“具备真正的上涨理由”。过去12个月，银价已上涨接近150%。

　　“过去几年一直存在（供应）短缺，而在贵金属市场中，这类短缺往往会在一段时间内被掩盖。当去年这种交易背后的‘金融属性’开始显现时，市场上的供应已经不够分配，”她解释称。“此外，光伏产业也是重要推动因素之一，白银的使用量出现了爆发式增长。”

　　不过，白银在过去一个月也下跌了超过10%。当前现货白银价格约为每盎司76美元，远低于今年1月一度超过100美元的高点。

　　Gower表示，1月银价突破100美元的走势“仅靠基本面较难解释”，其中掺杂了明显的投机因素。

　　她说：“但现在我们确实看到需求正在发生变化。一些大型银饰生产商正考虑减少对白银的使用，转向铂金镀层等替代品。价格和波动性正在引发一定的需求调整。”

　　铝价或持续受支撑

　　Gower对铝的前景尤其看好。由于市场担心海湾地区供应受扰，过去一个月铝价大幅上涨。

　　“随着人工智能和数据中心的发展，对电力的需求激增，铝冶炼厂需要大量电力，但它们无法承受那么高的电价。因此市场原本就非常紧张，而过去一个月发生的一切进一步强化了这一趋势，”她说。

　　她补充称：“目前我们实际上已经损失了约4%的全球铝供应。而且铝的特点是，一旦停产，很难迅速恢复。”

　　Gower指出，即便冲突明天结束，或者需求出现冲击，铝价仍可能维持相对强劲的支撑。