近期燃料油主要矛盾在地缘端。特朗普宣布加征关税油价大跌拖累燃油，美国对伊朗实施第四轮制裁，目标锁定中国炼厂，对燃油价格造成扰动；俄罗斯炼厂遇袭，供应不稳定，市场担忧仍在；中东燃油发电旺季已过，出口回升；需求方面，船燃和二次进料需求保持稳定，发电需求旺季已过。新加坡库存高位回落，供应压力有所缓解。山东原油配额下半年不够用，Q4或增加燃料油进口。高硫仓单大幅减少，支撑后续高硫价格，高硫市场结构保持坚挺，关注后续俄罗斯发运及装置进料情况。