泛华金控(FANH)
　　2018年1季度业绩超过预期
　　泛华金控公布2018年1季度业绩：净收入同比下降37%；净利润1.3亿元，同比增长87%，对应每ADS盈利2.0元，高出我们预期29%。
　　发展趋势
　　1季度净利润同比增长87%，主要受投资收益和联营公司利润推动。净利润表现强劲，超过我们预期，主要得益于营业利润同比增长66%（增加3,600万元），投资收益在低基数效应下同比增长222%（增加2,300万元），以及联营公司利润分成同比增长129%（增加2,300万元）。1季度净收入同比下降37%，由于泛华于2017年2季度放弃其财险代理业务。
　　尽管首年保费同比下滑，但寿险业务仍保持稳健增长。1季度寿险首年保费同比下降12%，主要受到134号文以及2017年“开门红”高基数的影响；续期保费同比增长187%，得益于2017年新业务的高速增长；管理费用同比下降20%，主要由于2017年4季度处置了财险代理业务。我们预计，未来3个季度寿险业务有望保持强劲，主要由于续期保费高速增长以及首年保费增速回升。1季度寿险业务营业利润率同比提升1.4个百分点，主要得益于利润率更高的续期保费占比上升。
　　泛华预告2018年全年每ADS将分红1.0美元（每季度分红0.25美元），同比提高150%，对应股息收益率3.5%。我们认为，本次出乎意料的分红公告显示了管理层持续回报投资者的努力，有利于公司估值。
　　盈利预测
　　我们分别维持2018年和2019年每股盈利预测9.94元和13.36元不变。
　　估值与建议
　　目前公司股价对应18倍2018年市盈率。我们维持推荐的评级和41美元的目标价，对应26倍2018年市盈率，较当前股价有着42%的上涨空间。
　　风险
　　金融监管强化带来不确定性。[中国国际金融股份有限公司]
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