周五(3月7日)市场全天震荡调整，创业板指领跌，两市全天成交额1.82万亿，较上个交易日缩量882亿。截至收盘，沪指跌0.25%，深成指跌0.5%，创业板指跌1.31%。

　　板块方面，有色金属、军工装备、钢铁、白酒等板块涨幅居前，固态电池、房地产、其他电源设备、影视等板块跌幅居前。

01

机构：3月成长风格或边际弱化

　　周五A股上证指数盘中一度上冲挑战3400关口未果，午盘在恒指冲高回落影响下，上证指数也跟随回落，从个股风格看，大票略强于小票。

　　恒生前海基金认为，随着重磅会议给市场带来积极提振，以及政策预期的不断提升，以科技结构为主的行情或逐步扩散。市场风格上，3月成长风格的绝对优势可能边际弱化，小微盘风格或依然占优，同时消费、稳定、价值风格综合性价比出现显著提升。展望后市，A股有望呈现震荡向上的趋势，全年重心逐级升高，产业趋势主题或仍有后续，大消费支持政策仍持续催化，春季主题活跃度可能再度提升，中长期维度上将持续关注科技、制造、消费、医药等行业的产业趋势机会。

　　不过从中期来看，顶级投行仍看好。瑞银集团表示，目前中国股市估值虽有所回升，但相较于历史平均水准仍有差距。与新兴市场其他国家和美国相比，中国股市存在较大的估值修复空间。

　　瑞银认为，尽管近期股市上涨后可能面临盘整，但中国股市跑赢的可能性更大，因此维持对中国股市的增持评级。

02

50倍美股AI大牛遭做空

　　周五AI板块中多个细分方向领跌，ChatGPT、智谱AI、液冷概念、AI芯片等AI软硬件方向跌幅均较为靠前。

　　有市场观点认为，这波A股AI行情除了DeepSeek利好提振，海外龙头映射效应也是重要风向标之一。

　　但隔夜美股AI软件龙头AppLovin突发暴跌超18%，自今年2月18日至今，股价已经暴跌近50%。

　　Applovin过去两年多时间累计最大涨幅接超50倍，远超同期硬件龙头英伟达的表现，被A股视作海外软件龙头的映射标杆股。

　　按照AppLovin自己的说法， 公司AI营销引擎AXON通过自我学习和模型优化，实现了广告投放的精准化和个性化，显著提升了广告投放的效果。该引擎能够实时优化投放策略，不需要人工干预，极大地降低了广告主的成本，并提高了广告投放的效率和效果。

　　公开信息显示，目前公司的主要收入来自两个业务部门：软件平台（主要通过广告技术赚取收入）和应用业务（通过手机游戏和应用内购买赚取收入）。

　　但2025年1月8日，美股分析师Lauren Balik却对AppLovin发布了看空声明。根据Lauren Balik的观点，AppLovin存在通过Click Farm技术作弊的现象，这种做法严重影响了广告的真实性和有效性。Click Farm技术基本上依靠自动化脚本制造虚假的点击流量，从而为广告主带来不正当的收益。通过这种方式，APP不仅误导了广告主的投入回报率，也在某种程度上改变了广告的分配和展示逻辑。

　　无独有偶做空机构Fuzzy Panda和Culper研究也均发布指控这家美股巨头，声称他们认为AppLovin作为广告中介平台，通过不正当手段提高广告点击率和安装转化率。虽然这种行为能够在短期内夸大在该平台投放广告的收益，但一旦被曝光，广告主和投资者可能会对公司经营的可持续性产生怀疑。

　　两份报告都提到，AppLovin的广告存在“点击诱导”和“点击欺诈”的情况。例如，当用户点击广告上的“X”试图关闭时，实际上会被引导到应用商店进行下载。另外，这家公司还会通过设置隐蔽的点击诱导，让用户在“不清楚点了什么”的情况下，就在手机里装了一堆不知道从哪里来的App（AppLovin的客户主要是休闲小游戏开发商）。

03

美股多只AI牛股回调

　　此前2月13日，AppLovin公布财报，2024年第四季度营收同比增长44%至13.7亿美元，每股收益同比增长253%至1.73美元。分析师此前预计每股收益为1.25美元，营收为12.6亿美元。其中，广告收入（原软件服务收入）的增长尤为显著，达到了73%的增速；营收近10亿美元，是超预期的主要因素。

　　但这确是AppLovin股价腰斩的起点，大有利好出尽是利空的态势。除了做空机构的欺诈指控，用户粘性也是一大问题。AppLovin的广告收入主要集中在超休闲游戏上，这类游戏具有一些共同特征：简单易上手、关卡少、玩法单一。这些游戏通常依赖短时间内的快速上手和高度重复的玩法来吸引玩家，因此能够迅速吸引大批用户并通过广告盈利。然而，这种模式的隐患在于，这些超休闲游戏通常缺乏深度和长期吸引力，难以保持玩家的长期粘性。

　　Lauren Balik在其分析中提到，尽管APP通过广告手段在短期内推动了这些游戏的内购收入，但这种增长模式却存在无法持续的问题。尤其是在全球超休闲游戏的市场逐渐趋于饱和的情况下，玩家的兴趣在很大程度上开始下滑。

　　而AppLovin的暴跌并非个例。美股信息技术行业最新市值超过千亿元的个股中，有多达42只股票最新价较年内高点回调超20%。其中，AppLovin回调逾50%居首，超微电脑、迈威尔科技两只个股均跌超40%。

　　在市值仍超万亿元的个股中，AppLovin的同行PALANTIR最新价较年内高点回调近36%。此外，博通、SERVICENOW等个股回调逾25%。作为全球AI领头羊，英伟达近期表现同样较差，最新价较年内高点回调26%。

　　此前传奇投资人杰里米·格兰瑟姆曾警告称，当前美股的AI泡沫即将破裂，美股也将随之崩盘。格兰瑟姆将AI泡沫与19世纪英国铁路扩张泡沫相提并论，认为新技术的出现往往会伴随着过度投机和泡沫的形成。

04

有色金属逆势走强

　　周五A股有色金属板块逆势走强，新威凌30%涨停，创新新材、罗平锌电、华锡有色、华钰矿业等多股涨停。

　　据证券时报，有机构表示，更加积极有为的宏观总量政策，扩大有效投资，更大力度支持“两重”建设，将带动有色金属供需增长。今年更大规模的消费品以旧换新政策，叠加正研究出台的消费贷款额度提高、消费贷款期限延长等新政，将进一步激发消费活力，有望带动上游铜铝等需求持续改善。

　　银河证券指出，2025年政府工作报告提出将实施更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策，将提振消费、扩大内需作为首要目标，宏观总量政策的加码、消费品端以旧换新政策的升级、房地产市场止跌企稳，都将拉动铜铝等有色金属需求提升，支撑有色金属商品价格上行；此外，今年扩大有效投资，“两重”建设提速，国内关键战略矿产资源开发将获更多政策与资金支持，有色行业龙头凭借资源储备与整合能力将显著受益。

仅供投资者参考，不构成投资建议