继登陆美股纳斯达克后，近日有媒体报道，中国连锁酒店品牌亚朵（ATAT）正考虑赴港二次上市，预计募资数亿美元。

　　不过，真正让亚朵酒店站上风口浪尖的是景区“酒店房价飙升”。恰逢二次元IP《盗墓笔记》2025年“重逢之约”稻米活动8月15-17日在长白山举办，长白山下的二道白河小镇稻米驿站挤满了粉丝，景区酒店房价也随之水涨船高，其中长白山亚朵酒店房价一度逼近5000元/间。

　　当地市场监管局迅速澄清“高价房型未有实际成交”，但《财中社》注意到，截至目前，该亚朵酒店在8月16日-8月18日两晚的共计8种房型，其中6种房型已经售罄，目前房型仅剩基础大床房，单晚售价也接近2000元。

　　轻资产运营，“加盟”模式现安全问题

　　亚朵集团主打“中国体验”式住宿，为消费者提供中高端及豪华住宿品牌，旗下拥有A.T.HOUSE、萨和酒店、亚朵S酒店、亚朵酒店、亚朵X酒店、轻居酒店六大住宿品牌，以及零售品牌“αTOURPLANET亚朵星球”。

　　截至2025年3月末，亚朵酒店共有1727家，其中自营店仅25家，联营门店为1702家，加盟模式为公司贡献了大部分收入。

　　近两年，受酒店行业整体走弱影响，亚朵酒店的核心经营指标——入住率（OCC）、平均每日房价（ADR）、每间可售房收入（RevPAR）均同比下滑。2025年一季报显示，公司旗下酒店整体OCC、ADR及RevPAR分别为70.2%、418元及304元，同比下滑3.1%、2.8%及7.2%。

　　尽管单店经营数据下滑，作为酒店管理公司，亚朵的收入主要来源于众多加盟商提供的各类费用，门店规模扩大仍能带动亚朵业绩增长。2025年一季度，亚朵集团新开121家门店，仍保持较快的门店扩张速度。在新开门店带动下，公司一季度收入19.1亿元，同比增长29.8%，其中加盟店业务收入10.3亿元，同比增长23.5%。

　　轻资产模式虽然有利于扩张，但对加盟商服务质量的管控能力有限，导致投诉频发。

　　近期亚朵酒店有较多投诉情况。如广州一家亚朵因花洒喷头藏有多根头发被投诉，成都IFS亚朵X酒店被曝房间遗留前客袜子及未清理垃圾。7月，北京鸟巢附近一家亚朵4.0版本“见野”酒店被曝“减标减配”，包括内窗房问题、餐厅台面凌乱、厨房卫生堪忧、杂物间混乱等一系列问题。

　　今年6月，亚朵集团杭州一家亚朵酒店被曝“出现医院枕套”引关注，该加盟酒店采用自行合作的洗涤供应商，将酒店床上用品和另一家医院的用品混淆。

　　根据全国12315消费投诉信息公示平台数据，近一年来有关亚朵酒店的投诉共有740条，主要为售后服务及食品安全等问题。

　　向中产“卖枕头”，亚朵想做家纺公司？

　　除了住宿，亚朵近年在零售业务上的动作越来越大。

　　2025年第一季度，亚朵集团的零售业务收入从2024年同期的4.2亿元增长至6.9亿元，增幅为66.5%。2023年，亚朵零售业务的毛利率达到47%，2025年一季度进一步提升至51.4%。

　　自2016年推出场景零售以来，亚朵通过在酒店内设置零售区域，其零售业务以“αTOURPLANET亚朵星球”“SAVHE萨和”和“Z2GO&CO.”三大品牌为核心，涵盖睡眠、香氛个护和出行领域。其中“亚朵星球”系列的枕头成为大单品。

　　亚朵并未自建生产线，而是采取代工模式。根据申万宏源研报，亚朵酒店枕头等零售产品其实来自代工厂，公司零售业务的供应链管理同样采取轻资产运营模式，选取优质工厂给亚朵床品提供代工服务。根据媒体报道，亚朵零售业务的枕头由广东东莞的代工厂生产，加盟商采购价是零售价的17%-35%，如一代深睡枕采购价70元，二代深睡枕180元，而亚朵电商平台上这两个枕头分别卖304元和409元。

　　起初亚朵把零售业务看作公司为消费者提供良好住宿体验和生活方式的一环，然而枕头等零售业务为公司贡献的收入越来越高，在2024年甚至达到总收入三分之一。2025年一季度，零售业务实现GMV（总营业额）8.5亿元，同比大幅增长70.9%；收入6.9亿元，同比大增66.5%，零售业务成为亚朵支柱产业。

　　枕头销售任务已经下放到酒店工作人员。有亚朵酒店员工透露，今年3月开始，酒店给员工新增加售卖枕头等零售商品业绩，每个月负担2500元销售目标，这份绩效奖并不容易获得。

　　亚朵的零售销售主力是线上，根据业绩报告，亚朵自营小程序、电商平台等线上平台收入占比超90%。2023年亚朵财报显示其零售销售费用从2022年的1.4亿元翻倍增长至4.7亿元，而经国信证券研报估算，2024年亚朵零售业务销售费用约8亿元上下，又翻了近一倍。

　　得益于枕头带动亚朵的收入增长，今年一季度公司上调零售业务的收入指引至同比增长50%（原指引为同比增长超35%），带动全年公司整体收入指引提升至25%-30%（原指引为25%）。