本周茅台股东大会顺利召开，丁雄军董事长表明改革价量问题的决心，公司不回避市场的尖锐矛盾，展现出积极解决的态度，价格问题要市场化、法制化，量要维持紧平衡状态，扩产要坚守生态红线，释放出茅台经营有望改善、走稳高质量发展的利好信号。若茅台估值出现改善，将利好整个食品饮料板块的估值。扩张型次高端酒企回款表现稳定，下半年的主要任务回归到做好动销工作，舍得酒业在面对批价波动的情况下，快速反应，一方面做好控货稳价，一方面派出总部人员深入市场调研；酒鬼酒公司对销售端的预期完成有信心，四季度要继续重视动销工作，把库存控制在一个比较良性的水平，为2022 年的开门红做好准备；水井坊21Q3 的回款达到预期以后，现在也是在做动销，重点放在宴席场景上，尤其是井台在宴席上的动销。我们认为，从上半年扩张性拓展市场到下半年回归动销的转变，体现出这些扩张型次高端酒企的发展是理性的，后续有望继续良性、稳定增长。

　　休闲食品板块：本周休闲食品受益于大板块整体的上升趋势，股价有所上调。三季度经营期步入尾声，渠道反馈，休闲食品板块Q3 经营情况整体预计好于二季度，绝味7 月份同店表现较好，但8-9 月份疫情多点局部爆发预计对于门店经营产生负面影响，预计7-8 月保持双位数的增长。预计洽洽Q3 有望恢复至双位数增长，盐津和甘源等品牌积淀稍弱的企业受到社区团购等渠道变迁的影响仍大，三季度相比二季度有改善之势，但在消费疲软及社区团购分流多重影响下，经营仍遭遇一定的挑战。

　　调味品和速冻食品板块：近期海天内部传出提价风声，对短期股价有明显的提振作用。同时酱油提价预期也带动了中炬和千禾等公司的股价上涨。海天提价措施有助于缓解公司成本端压力，以及改善渠道的利润水平。短期来看，海天提前传出提价消息有助于提振经销商和联盟商的信心，促进渠道备货，但是我们对于海天三季报业绩仍要保持理性的预期。短期局部地区疫情对于餐饮端消费需求的恢复仍有抑制，21Q3 调味品公司基本面有环比改善，但是恢复速度缓慢，我们建议积极关注基本面的变化。21Q3 安井食品销售保持正常增长，短期局部地区疫情对公司的影响有限。9 月开始公司减少促销力度对21Q3 业绩有提振的作用。商超渠道环比改善，回到正常增长态势。

　　我们认为公司质地优秀，当前估值合理，推荐买入。

　　行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。休闲食品细分行业景气度高，推荐关注门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌。速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是公司重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线。

　　风险因素：茅台舆论压力，疫情反复风险；食品安全风险。