9月9日，挚文集团（MOMO）发布了略显惨淡的2025年第二季度财报：营收同比下滑2.6%至26.2亿元，亏损1.394亿元，用户付费规模“腰斩”。
曾经的陌生人社交“霸主”，如今深陷负增长泥沼，截至2025年第二季度，营收连续22个季度同比下滑，暴露转型乏力的困境。而近年来出海业务的增长亮点也难予投资者信心，财报发布前后，9月8日，挚文集团收跌4.69%；9月9日，挚文集团再跌2.96%。
挚文集团营收连续22个季度同比下滑（来源：Choice数据）
财务承压：从盈利到亏损
挚文集团2011年成立于北京，旗下陌陌和探探以“附近的人”和直播打赏模式席卷陌生人社交市场。2014年纳斯达克上市，曾是行业标杆，市值一度逼近百亿美元。
2025年第二季度，挚文集团实现营收26.2亿元，同比下降2.6%；上半年总营收51.41亿元，同比减少2.1%。国内业务收入21.779亿元，同比下滑10.56%，陌陌和探探双双拖后腿。
净亏损1.394亿元，与上年同期3.978亿元净利润形成刺眼反差。公司归因于5.479亿元预扣所得税，但剔除后非GAAP净亏损仍达9520万元。
增值服务收入25.79亿元，同比降2.6%；其他服务收入4108万元，同比降4.6%。直播打赏受监管重压，头部主播流向抖音、快手（01024），曾经的核心收入承压较大。
成本控制收效甚微。第二季度费用22.28亿元，同比仅降2.1%，同时海外营销支出抵消了探探降本效果，运营利润率下跌至15%。
用户老龄化：付费用户减半
陌陌付费用户从2024年上半年末的720万腰斩至仅剩350万，与2025年一季度末的420万相比，环比再减70万。探探也不乐观，付费用户跌至70万，月活跃用户（MAU）从1290万降至1020万，一年蒸发270万。
平台老龄化问题不容忽视。25岁以上用户占比超75%，其中，41岁以上男性占48.1%。年轻用户使用者减少，中年人留下，陌陌有沦为“中老年社交”孤岛的风险。
陌陌发家于移动互联网初期的“荷尔蒙红利”：靠荷尔蒙驱动用户增长，再用虚拟礼物、会员订阅和直播打赏套现。但这种模式可持续性常被质疑——用户留存短、付费场景单调，社会争议更是如影随形。
付费用户数是挚文集团商业模式的直接体现。一旦付费用户大幅减少，会直接冲击其营收能力，并可能形成恶性循环：收入减少，难以投入更多资源优化产品、吸引新用户，用户进一步流失。
Z世代追求兴趣驱动的深度互动，他们不再满足于陌陌早期“附近的人”和“滑动匹配”这种基于地理位置和颜值的浅层社交模式，转而追求基于共同兴趣爱好的“兴趣认同”与“深度互动”。
通过内容或兴趣标签来连接用户的平台，对年轻人吸引力更大。陌陌“颜值+位置”效率模式被抖音、快手的“本地直播”功能进一步分流，平台生命力有待重塑。
模式之困：污名化与监管
直播打赏曾是现金奶牛，也长期是陌陌的营收来源，却因低俗内容频遭监管铁拳。
早在2015年，陌陌就因传播淫秽色情信息被“扫黄打非”办公室查处。2024年，陌陌再因低俗内容被监管部门约谈多次，合规成本飙升；头部主播转投短视频平台，营收业绩自然承压。
此外，陌陌曾因早期的营销策略被打上一些刻板印象的标签，这在一定程度上阻碍了其吸引更广泛、更主流的用户群体。社区被用户戏谑贴上“女用户多半想要钱，男用户多半想白嫖”的标签。真诚社交用户流失，品牌吸引主流人群成本高企。
为了合规，陌陌算法优化和内容审核投入虽多，却难阻用户流失。有用户反馈尖锐：“平台氛围越来越功利，想找真诚交流的人几乎不可能。”
发力出海：合规挑战仍多
面对国内市场的增长乏力，挚文集团也一直尝试出海寻找第二增长曲线。
第二季度海外收入4.424亿元，同比增长72.7%，主要由Soulchill等应用推动；上半年8.57亿元，营收占比16.9%。增速不错，但营收规模不足赤子城科技（09911）上半年社交收入28.34亿元的三分之一；且赤子城科技上半年社交收入同比增长37%，旗下陪伴社交平台SUGO收入更同比增长超100%，利润同比增长超150%，较挚文集团和Soulchill优势明显。
陌陌的出海尝试很早，但过程曲折，自2012年起步，十余年难言本质性突破。早期MO、Blupe等项目因文化差异、产品适配和本地化失败折戟，至今海外收入占比不足两成。
目前仅Soulchill等少数应用成长性相对不错，但文化壁垒、数据隐私、合规难题乃至Soulchill主要用户所处的中东局势动荡，均是Soulchill能否撑起“第二曲线”的重大挑战。
截至9月12日，挚文集团市值仅剩约12亿美元，不足高峰期百亿美元市值八分之一。业绩指引第三季度营收预计25.9亿-26.9亿元，国内业务仍较低迷，海外增长成为扭颓关键。
元宇宙、音乐社交等新业务成效寥寥。探探定位年轻群体，收入却从5.769亿元跌至2.264亿元，月活持续下滑。而竞争对手以兴趣标签和内容生态抢占市场，小红书、Soul以“兴趣认同”吸引Z世代，挚文集团旧模式致市场份额同比萎缩。
输掉年轻人，不只是输掉了当下，更是输掉了未来。
