新华财经上海8月27日电（葛佳明） 8月27日美股盘后（北京时间8月28日早间），英伟达将发布截至2025年7月28日的2026财年第二季度财报，成为市场判断AI算力需求持续性的重要节点。除了财务数据外，市场将目光投向了云厂商资本支出及AI推理需求情况、Blackwell芯片出货情况、中国市场前景以及管理层对2026财年剩余季度的产能与毛利率指引四大维度。
华尔街的共识预期显示，英伟达第二财季营收同比涨幅或达53%至460亿美元；美国非通用会计准则（Non-GAAP）调整后每股收益同比涨幅达49%，至1.01美元，毛利率或为72.1%；预计对第三财季的营收指引为530至570亿美元。营收及利润增速均较去年同期大幅放缓，上年同期英伟达营收同比增速为122%，按照美国通用会计准则，调整后每股收益同比增速达到168%，毛利率则达到了75.1%。
根据MarketBeat数据统计，42位给出英伟达评级的分析师中，有36位给出“买入”评级，5位给出“持有”评级，1位给出“卖出”评级。分析师给出英伟达未来12个月的平均目标价为每股192.44美元，较8月26日的收盘价仍有约6%的上行空间。
营收会否再超预期？
根据新华财经数据统计，英伟达的营收数据已连续11个财季超出市场预期，但对于2026财年第二财季英伟达营收能否延续乐观走势机构间分歧较大。
摩根士丹利分析师表示，预计英伟达第二财季营收超预期，将营收预期从此前的452亿美元调整至466亿美元，并将对其第三财季的513亿美元营收预测上调至525亿美元。同时将英伟达的目标价上调到了206美元。
摩根士丹利认为，对于英伟达的乐观情绪源于其对数据中心业务板块供需两端改善的判断，一方面客户对英伟达芯片的需求在季度内持续提升，另一方面Blackwell芯片供应瓶颈的缓解为收入增长提供了支撑。
具体来看，英伟达的GPU供应和产能显著改善，服务器机架的生产效率也在提升。目前服务器ODM厂商的GB200机架制造良率已接近85%。
亚马逊、谷歌、Meta和微软为英伟达最为核心的客户，上述四大美国云服务机构预计2025年全年资本支出达到3590亿美元（同比增长57%)。因此在摩根士丹利看来，AI（人工智能）竞赛加速将进一步支撑英伟达数据中心业务营收。
从近年财报数据来看，数据中心的增长动能持续释放，在连续多个季度创下营收纪录的过程中，对公司整体营收的贡献占比不断攀升，2026财年第一财季，数据中心业务营收占比达88.74%。
最近连续多个季度创纪录的营收中，数据中心贡献率超85%。市场普遍预期本季度数据中心营收将达420-430亿美元，同比增长64%。
英伟达的本次财报将成为验证AI算力需求持续性的关键节点。有业内人士表示，尽管市场普遍对英伟达财报抱有乐观情绪，但需要注意的是，AI基础设施投资环境正发生变化，企业开始通过优化软件、芯片架构、压缩模型等方式，让已有投资产生更高回报。
“目前投资者担忧科技巨头超高速资本开支难以长期维持。”业内人士表示，2025年云厂商总资本开支预期同比增速达55%；但对于2026年的资本开支市场预计将明显放缓，增速下滑至15%-25%左右。一旦资本开支大幅放缓，英伟达也将直接受影响。
因此，尽管目前市场对英伟达的需求依然旺盛，但英伟达如何在此次财报中给出更细致的指引成为关键变量。其中，如何评估后续中国市场的机会、替代H20的新芯片存在与否以及研发生产的进度是影响指引最终落点的影响因素。这些细节决定了市场该如何对英伟达的未来进行更细致的定价。
对中国市场会有哪些影响？
全球算力芯片领域英伟达的市场份额遥遥领先。在中国市场，中国厂商在先进性和功能上与英伟达有一定差距，因此英伟达依然占据优势，不过，国产算力芯片市场份额在逐步增加。
据第三方市场研究IDC的数据显示，2024年，中国加速芯片的市场规模增长迅速，超过270万张。从技术角度来看，GPU卡占据70%的市场份额；从品牌角度来看，中国本土人工智能芯片品牌的出货量已超过82万张，占比30%，市场份额进一步提升。其中，寒武纪出货2.6万片，燧原出货1.3万片。
国产算力市场份额增长主要包括两个方面原因，一个方面是产品在进步，与英伟达的差距在缩小；此外，国产厂商在算力生态也在不断完善，尤其DeepSeek R1模型出现后，推动国产算力芯片适配以及进一步生态协同。
今年年初，DeepSeek发布R1推理模型，以其极低的训练成本和超强的推理能力带动大模型在各行各业广泛落地，使得国产芯片在推理应用阶段性价比和可用性大增，从而助推国产芯片被更多行业采用。
8月21日晚，DeepSeek正式发布DeepSeek-V3.1，使用了UE8M0 FP8 Scale的参数精度，并且解释称，UE8M0 FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计，表明未来基于DeepSeek模型的训练与推理有望更多应用国产AI芯片，助力国产算力生态加速建设。受此消息影响，国产算力芯片概念热度持续。
东海证券则认为，推理与训练算力需求爆发拉动AI芯片市场规模扩张，随着厂商加大研发投入及行业政策刺激，以寒武纪为代表的本土AI芯片品牌的国产替代正全面提速，2025年份额有望升至40%。
8月26日晚间，寒武纪披露半年报，2025年上半年营业收入28.81亿元，同比暴增4347.82%；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，上年同期亏损5.3亿元，同比扭亏为盈；基本每股收益2.50元。
寒武纪在公告中表示，2025年上半年，人工智能算力需求持续增长，公司凭借人工智能芯片产品的核心优势，持续深化与大模型、互联网等前沿领域头部企业的技术合作。公司以技术合作促进应用落地，以应用落地拓展市场规模，营业收入实现了显著增长。
8月27日，寒武纪一度涨超8%，股价突破1400元／股，最高触及1438元／股，总市值突破6000亿元。
