作为一家发源于丹麦的跨国药企，诺和诺德身上曾经有很多光环。

　　百年药企，老牌糖尿病药龙头，一度市值超过lv集团，登顶欧洲市值榜榜首，一年营收超过丹麦当年整个国家的GDP，旗下产品司美格鲁肽更是出圈的“减肥神药”，2024年距离全球“药王”宝座只有不到2亿美元。

　　它也是近期整个医药行业最为关注的一家企业，因为提前发布了盈利预警，股价一夜之间暴跌超过20%，此后仍在不断下挫，市值蒸发超过700亿美元，相比一年内最高价139.74美元/股，一路探底至50.02美元/股，截至发稿前仅极小幅震荡。

　　遥想半年前，以诺和诺德和礼来为代表的GLP-1赛道还是整个医药市场最靓的崽，吸引无数国内药企争相进场，期望分一杯羹。没想到减重龙头的“跌跌不休”来得这么快，难道减重市场这么快就饱和了吗？

　　诺和诺德发生了什么

　　这家曾经的龙头公司近一年来可谓麻烦缠身，重磅产品临床数据不达预期，被同台竞技的对手礼来力压，股价“一蹶不振”，CEO换人，仿制药来势汹汹，政府对其药价问题同样虎视眈眈。

　　重重压力下，诺和诺德股价在此次暴跌之前相较最高点201.76美元/股已下滑超60%，仅今年年初至今就从最高点93.8美元/股下滑约30%，目前市值仅为去年峰值时期的一半左右。

　　从消息面来看，诺和诺德此次暴跌的直接导火索是其提前发布的2025年度财报盈利预警。

　　距离2025年半年报发布还有将近一周的时间，诺和诺德就提前“预告”了旗下明星产品将来可能“卖不动了”的现象。

　　该公司在一份声明中表示：诺和诺德目前预计2025年销售额将增长8%—14%，低于此前13%—21%的预期。该公司还将营业利润增长预期从之前的16%—24%下调至10%—16%。

　　简单来说，对于2025年下半年的业绩表现，调整后的数据上限在此前一季度预期的下限附近徘徊，数据不可谓不惨淡。

　　“去年礼来和诺和诺德的产能供应基本就没有问题了，目前限制GLP-1类产品增长的因素主要是消费者的渗透率和续购率，减重和糖尿病不同，没有强制性的长期使用刚需，很多消费者使用一段时间后几乎都会停药。”一位长期关注医药行业的分析师对《华夏时报》记者表示。

　　股价被预期重创的同时，诺和诺德还对外宣布了新的人事任命，公司国际业务副总裁齐亚尔·迈克·杜斯特达（Maziar Mike Doustdar）将接替原CEO周赋德，新CEO将在8月7日正式履新，公司将在美东时间8月6日发布2025年半年报。

　　行业竞争格局预期升温

　　在过去两年GLP-1药物两大龙头诺和诺德和礼来的致富效应下，国内不少药企开始前赴后继涌入这一赛道，从上游的原料药提供到下游的CXO服务商，以及各家跟进研发的药企都试图在这一千亿赛道上分一杯羹。

　　公开数据显示，目前全球临床在研的近100多款GLP-1类药物中，有一半来自国内药企。

　　如今龙头“熄火”，未来国内减重赛道的竞争究竟是将愈演愈烈还是会有大批玩家退出？

　　从此次危机中可以看出，尽管目前市场对于GLP-1类药物市场（包括糖尿病和肥胖症）规模预期到2035年可能达到惊人的2000亿美元。然而，随着更多竞争者（如安进、仿制药等）的积极布局和产品陆续进入市场，诺和诺德和礼来目前近乎垄断的市场份额将不可避免地面临挑战。

　　“市场对减重赛道是否始终能保持爆炸性增长需求，以及在日益拥挤的赛道中企业能否保持定价权和市场份额的担忧情绪在累积。这也可以看成对其前期巨大涨幅的一次修正。”上述分析师对《华夏时报》记者强调。

　　此外，在中国，诺和诺德近期内还将面临核心药物司美格鲁肽分子专利到期的压力。2026年，司美格鲁肽在中国的专利就将到期，目前已有至少十个司美格鲁肽的中国仿制药进入临床后期阶段，一旦这些药物获批，将大幅削减诺和诺德原研药的竞争力，并可能带动价格出现断崖式的下跌。

　　不可否认的是，如果证明仿制药疗效与诺和诺德的司美格鲁肽一样安全有效，那么诺和诺德的司美格鲁肽被迫降价将是大概率事件。更令人担忧的是，对于很多价格敏感消费人群，减重效果或许并没有价格标签更有吸引力。

　　北京大学人民医院内分泌科主任纪立农教授曾指出，当前国际社会对于肥胖问题的认知正在发生深刻变化，肥胖已不再被单纯视为体重增加的问题，而是被重新定义为一种具有临床意义的疾病，其诊断需结合体重增加、功能障碍及心理障碍等指标。

　　这一转变不仅影响了肥胖的诊疗标准，也促使国际上开始重新审视减重药物的报销问题。

　　肥胖症治疗市场的长期潜力毋庸置疑，从市场占比来看，诺和诺德和礼来仍是无可争议的领导者。

　　但短期来看，来自对激烈市场竞争下企业能否保持持续增长能力的怀疑，将是未来半年内投资者密切关注的焦点，这也必然会给诺和诺德带来股价的持续波动。

　　“王者”能否归来，目前还尚未可知。