丹麦制药巨头诺和诺德今年股价暴跌，甚至退回到了2021年减肥药热潮爆发前的水平。尽管如此，分析师仍谨慎看好该公司股价恢复到合理水平。

　　截至目前，诺和诺德今年股价已暴跌逾50%，即将创下公司史上表现最差的一年。

　　多重利空因素拖累了诺和诺德股价表现，包括新药临床试验结果未达预期、公司多次下调盈利预期以及减肥药市场的激烈竞争等。这轮暴跌几乎抹去了诺和诺德自2021年以来的全部涨幅。

　　得益于司美格鲁肽获批用于减重，诺和诺德股价在2021年至2023年连续三年大幅上涨，期间累计涨幅超过200%。然而，自2024年6月创下历史高点以来，诺和诺德股价已累计下跌超过60%。

　　司美格鲁肽是诺和诺德旗下糖尿病药物Ozempic以及减重药物Wegovy的活性成分，属于GLP-1（胰高血糖素样肽-1）药物，其口服版名为Rybelsus。而Ozempic和Wegovy都采取注射给药的形式。

　　诺和诺德目前的核心销售产品司美格鲁肽的专利将于2032年在美国到期，一些投资者开始担忧公司未来的销售增长动力来自何方。

　　即使是在当下，司美格鲁肽也同时面临着礼来公司同类产品替尔泊肽，以及仿制药物的冲击。

　　根据一项对比试验，替尔泊肽的减重效果要明显优于司美格鲁肽，且副作用更少。

　　“就目前而言，从内部研发管线来看，我并不认为他们能轻松应对这一局面，”Bellevue Asset Management的投资组合经理Paul Major表示。

　　Major在今年早些时候已卖出诺和诺德股票，他认为股价可能会持续下调，直到投资者看到令人信服的催化剂，以重新建立对公司未来增长的信心。

　　诺和诺德的多头则寄希望于高剂量Wegovy注射剂及口服版本能够扭转局面。诺和诺德已在美国寻求利用优先审评券加速更高剂量版本的审查，而口服药物的上市目标时间为明年初。

　　“假设获批并成功上市，更高剂量的注射剂和口服版Wegovy都可能成为推动诺和诺德股价回升的催化剂，”Pictet Asset Management高级投资经理Gregoire Biollaz表示。Pictet通过旗下基金持有诺和诺德股票。

　　Biollaz 说：“诺和诺德目前在售的减重药减重效果比礼来的产品弱一些，因此礼来在商业宣传上更有优势。”

　　分析师仍总体看多

　　分析师目前整体仍偏向看多诺和诺德股票，一些机构——如Berenberg的Kerry Holford——认为股价跌得太过，估值理应更高。

　　“以当前股价来看，市场对其研发管线的价值定价极低，”Holford上周在报告中写道。“鉴于诺和诺德在研发回报上的强劲记录，我们愿意给予研发管线更高的溢价。”

　　目前诺和诺德的股价约为未来预期收益的14倍，不到其过去五年平均估值的一半，也比MSCI全球制药指数折价逾10%。作为对比，礼来股价今年上涨超过25%，并成为首家市值超过1万亿美元的制药公司。

　　Edmond de Rothschild的Malafosse表示：“市场已经选边站了，认为只有礼来能从肥胖药市场的巨大增长中获益，我认为这种看法有些极端。目前礼来的确抢走了大部分新患者，但我不认为这种情况会持续下去。”