8月25日，中国电商巨头拼多多控股（PDD）公布了2025年第二季度未经审计财务业绩。

　　2025年第二季度，拼多多实现营收1039.8亿元，较2024年同期的970.595亿元增长7%，超出市场预期；调整后净利润为327.1亿元，虽同比下降5%，但大幅领先市场预期的223.9亿元；调整后每股ADS收益22.07元，亦远超预期的15.50元。

　　拼多多在激烈行业竞争和外部冲击中实现稳健复苏，核心驱动力包括国内主站的营销费用优化、海外业务Temu的战略转型，以及新推出的“千亿扶持”惠商战略。

　　费用优化韧性

　　拼多多的业绩反弹并非偶然。二季度，公司在线营销服务收入达557.032亿元，同比增长13%，与市场预期基本一致，反映出国内主站增长进入平稳期。拼多多主站广告变现率已趋于稳定，但增速放缓至行业平均水平，部分源于国内电商竞争加剧及“国补”政策（政府补贴消费）的相对劣势。

　　然而，营销费用意外收窄成为利润超预期的关键——实际支出仅272亿元，同比增幅不足5%，较市场预期低近80亿元。海豚投研认为，这得益于主站在“国补”渠道劣势的减轻，营销费用环比上季度天量投入减少约30%，从而推动经营利润率从上季的17%回升至25%；实际经营利润约258亿元。

　　海外业务Temu则面临严峻挑战。

　　美国大幅提高关税并取消小额包裹免税政策，导致其全托管模式（按总销售额记收入）一度停滞。但拼多多迅速转向半托管模式（仅记佣金），并加速开拓欧洲、中东等新市场。据海豚投研推测，Temu整体GMV增速仍达40%以上。

　　这一转型虽使二季度交易佣金性收入同比仅增1%至483亿元，却为长期本地化经营奠定基础，避免业绩大幅滑坡。Temu的韧性体现了拼多多在模式创新和地域多元化上的高效执行力。

　　千亿扶持聚焦

　　本季度的成功，更深层源于拼多多的战略投入。公司推出“千亿扶持”惠商行动，在“百亿减免”政策基础上进一步升级，为中小商家、产业带及新质供给提供定制化支持。

　　据悉，“百亿减免”推行一周年已为千万商家节省海量成本，仅推广服务费退返就达上百亿元，西部订单量同比增超40%。

　　拼多多执行董事赵佳臻称，“在商家及产业遭遇挑战的关键时刻，公司全力推进‘千亿扶持’，加大投入反哺生态，护航商家穿越周期。”

　　近期拼多多发布的《2025农产品上行半年报》数据喜人，在“多多好特产”的扶持下，全国各地农产品加速出村进城，农产品销量同比增长47%，时令水果销量同比增长51%，海鲜水产销量同比增长48%；平台农产品商家数量也保持飞速增长，00后商家数量增长超3成。

　　具体举措上，“千亿扶持”聚焦三大领域：一是助力农特产上行，如“多多好特产”专项行动走进云南昭通等产区，推动当地土豆加工成网红薯片，带动1.1万户农民增收；二是赋能产业带升级，义乌小商品、晋江零食等产业带通过平台数字技术实现产品创新，单品利润提升4-5倍；三是加码农研科技，第五届“多多农研科技大赛”吸引全球46支团队参赛，加速AI种植等技术商业化。

　　拼多多董事长陈磊强调，“在持续加大投入的过程中，短期业绩难免会有波动，我们更愿意立足长远，把长期价值放在短期利益之前，扎实做好生态建设，促进产业转型升级，持续普惠消费者。”截至6月底，拼多多超632亿元的现金储备为其战略定力提供缓冲。

　　有分析指出，阿里巴巴（09988）、京东（09618）和美团（03690）的“外卖大战”牵制了其电商投入，为拼多多创造了消化“千亿商家补贴计划”的时间窗口。