唯品会三季度终于迎来回温。

　　11月20日，唯品会发布三季度财报，数据显示，公司三季度净营收214亿元，同比增长3.4%，终结了季度营收连续同比下滑的局面。净利润方面，唯品会三季度归母净利润为12亿元，同比增长16.8%；Non-GAAP（非通用会计准则）净利润15亿元，同比增长14.6%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在财报电话会上，唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，10 月、11 月整体趋势不错，四季度整体预估偏正面，之前发布的0%~5%的（营收）同比增长区间保持不变。

　　近年，电商巨头不断加注低价折扣模式相关业态，服装、时尚等品类的市场竞争态势更是一直白热化。在此整体环境下，唯品会特卖模式，能否经受得住市场充分考验？

　　在财报电话会上，有投资者询问唯品会是否有在港股上市的想法。唯品会高管就此称：“我们一直在密切关注资本市场环境的变化。如果有任何进展，我们会及时向市场通报。”

　　三季度营收回温，SVIP撑起业绩半壁江山

　　财报显示，三季度，唯品会活跃用户数为4010万，同比增长1.3%；商品交易总额为431亿元，同比增长7.5%；订单量为1.66亿单，同比增长1.5%。多个用户、运营相关指标增速都有所提升。

　　不过，记者注意到，三季度唯品会毛利率为23%，同比下降1个百分点。唯品会在财报中解释称，毛利率同比微降主要因公司针对 SVIP 及高价值用户推出了更多激励政策，以推动销量与营收增长；长期来看，毛利率预计将稳定在23%左右，与去年水平相当，波动主要受季度产品结构影响。

　　电商分析师、海豚智库创始人李成东在11月21日接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，唯品会三季度表现从整体来看还是超过了投资人预期，其中主要看点是营收增速的恢复。但公司牺牲了毛利率，并通过增加营销费用等方式，用投入换来了增长。

　　三季度，公司SVIP（超级重要客户）活跃用户数同比保持两位数增长。

　　“SVIP也就是唯品会的核心用户，其对平台销售额的贡献能占比一半。这一方面保证了唯品会业绩相对稳定，另一方面，证明平台拥有一批追随自己的忠实用户，用户黏性高。这也是唯品会比较明确的长期差异化优势。”李成东分析说。

　　记者注意到，唯品会此前也进行了一系列组织结构调整，以适应如今内外部的多重变化。沈亚更亲自下场参与更多日常管理。

　　“我们认为，经过组织调整，各个部门形成合力，而非单个部门发挥作用。商务、运营、流量分配等环节实现更高效协作，客户获取与留存（包括 SVIP）都得到了改善。”沈亚如此表示。

　　压力源自何处？重回高增长还需几步？

　　财报电话会问答环节中，被抛上来的第一个问题与即时零售有关。沈亚解释称，唯品会主力品类是服装，不像食品需要快速送达，所以没有计划开展即时零售业务。

　　“在一些可提速的方面，我们也做了一些优化，比如标品次日达、商品入仓提速、物流轨迹优化等，能做到的（方面）就尽量提速。但（对）服装品类，消费者可能并不在乎 15 分钟（内）还是45分钟（内）送达，后续（我们）主要还是继续发挥品牌特卖的优势与价值。”沈亚如此回复。

　　“唯品会当前的主要压力不来源于与巨头竞争。”他补充解释道。

　　李成东认为，唯品会整体增长的恢复还是跟消费预期的变化有更大关系。

　　对于投资者关于唯品会回港上市的提问，李成东也分析说：“在（公司身处）美股市场流动性相对比较差、市值缩小的情况下，回到国内市场是个很好的选择。无论是对提升公司估值水平还是增强自身流动性来说，都是有帮助的。”

　　“2026 年，我们认为整体市场空间仍在，不会太好也不会太差。”沈亚这样预判明年公司情况。

　　在“不好也不差”这个评价背后，唯品会究竟需要抓住什么？

　　沈亚表示，公司希望四季度用户增长速度高于三季度。在2026年，公司也希望用户数能实现稳健增长。因为他认为用户增长是业绩稳健的基础。“因此后续会持续推进（相关工作），包括拓展各类渠道获取新客，减少老客流失，提升老客对品牌特卖的复购意愿，让SVIP会员享受更多权益以提升留存。我们会通过多种方式确保2026年及未来的增长。”沈亚称。